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由于这种情况比较复杂，这里只给出基本原理，算是抛砖引玉，详细的操作方法需要读者进一步研究。
市场总是处在千变万化之中，可转换债券转换为股票，虽然转换来的股票和正股代表的权利一致，但受各种因素的影响，转股价与正股价格之间总会存在偏差，如此就会存在一个无风险套利的机会。
根据一价定律，如果同一商品在不同市场价格不同，理论上就可以在一个市场买入低价的，在高价市场卖出，实现无风险套利。
因此，只要转股价低于正股价格，就可以将债券转换为股票，在价格更高的二级市场卖出，进行套利操作，获得无风险收益。
利用可转换债券与正股之间的价格波动进行套利，需要区分转换期和非转换期，在此基础上还要注意可卖空市场和非可卖空市场的不同。
这样下来，一共有四种情况，而每一种情况都非常复杂。
这里只举一个简单的例子。
在可卖空市场中，转股期的可转换债券的转换价值与可转换债券价格之间的差额如果为正数，则可以买入可转换债券，并迅速将之转换为股票，同时在融资融券账户中融券卖出相同数量的正股，最后在转换的股票到账后偿还融得的正股，完成无风险套利。
众所周知，我国股票市场转股交易规则为T+1。
所以在非可卖空市场，投资者在套利时，需要承受一个交易日的正股价格波动，如此风险就会暴露。
所以正在套利操作时，存在一个空间阀值的问题。
这样的操作，其实已经属于有风险套利。
套利交易对于普通投资者来说操作难度较大，接下来的第二种方法更适合大多数人。
再说第二种。
有学者【高博文，倪际航等.基于HULM的可转换债券和股票收益率研究.数学的实践与认识，2018年8月第48卷第16期.】专门针对这个问题利用协整分析结合格兰杰因果关系检验进行了研究，运用HULM算法对可转债指数的收益率时间序列数据进行分类拟合、预测。
研究的过程很枯燥，直接告诉大家结论，运用到市场中即可：可转换债券指数的收益率走势先于上证指数，即可转债指数见顶后上证指数才见顶，可转债指数见底后上证指数才见底。
实践出真知，这个结论能否经得起现实考验呢？
未来无法预测，不妨从历史走势中寻找答案。
2007年和2015年在上证指数暴跌开始之前，可转债指数已经先于上证指数见顶并开始下跌。
这个研究给投资者提供了一个新的视角，可通过可转债指数的走势和上证指数的关系进行操作：可转债指数见顶后，卖出股票指数，规避风险；可转债见底后，在股票市场收集筹码，开始抄底抢反弹。
可转换债券的投资成败，还受债券流动性、投资经验、资金实力、供求关系、股票市场牛熊程度等多方面因素影响，任何一个因素都可能致使最终的结果与预期不同。
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