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§不同行业的负债率不同
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现金就是现金，不管今天它是靠经营媒体事业或是钢铁工厂得来的，都一样。
而过去同样是1元的获利，大家之所以看重媒体事业的原因，是预期它会继续成长（股东不需要再投入额外资金）；而钢铁业很明显会落入打摆子的那类族群。
不过现在大家对于媒体事业的看法也逐渐改为后者，而如我们刚刚所举简单的例子，评价的结果可能因为这样的修正而有很大改变。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。
不过他也承认，不同行业的企业负债率高低完全不一样，他以他熟悉的媒体行业为例来加以说明。
巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，现金就是现金，不管它是通过经营媒体得到的，还是钢铁制造业得到的，都一样。
在过去，人们之所以看重经营媒体的原因，在于预期媒体的经营业绩不需要投入额外的资金就能继续增长；而钢铁制造业则属于具有周期波动规律的那种类型。
不过，现在大家的看法已经有所改变了，认为媒体行业同样也具有这种周期波动性。
巴菲特解释说，媒体行业转为弱势，除了短期内盈利水平下降外，更会对其长期价值产生深远影响。
具体地说，投资者过去通常认为电视、新闻、杂志行业的获利能力能够永远以每年6%的增长速度发展，而不必完全依靠额外资金投入；并且它们所需要的营运资金也相当少，因此，一般不需要负债经营。
可是从这些年的情况看，这种情形改变得比较厉害。
那么，这种深远影响表现在哪里呢？他说，媒体行业过去账面上的盈利（在扣除无形资产摊销前）水平，基本上就相当于自有资金的概念。
如果它每年能够增加6%的现金流，而这种现金流又能以10%的折现率进行折现；那么，100万美元的税后净利润，就会相当于一次性投入2500万美元所得到的收益。
现在的问题是，如果该企业不能每年稳定提供6%的现金流，这100万美元的税后净利润只是个平均数，每年都会在此上下波动，那么，企业就必须通过利润分配方式保留一部分资金用于重新投入。
这样，同样是这100万美元的税后净利润，却只能相当于一次性投入1000万美元所得到的收益。
两者相比较，同样是6%的现金流，在能够稳定提供该现金流的行业和不能稳定提供该现金流的行业，税后盈余本益比居然要相差2.5倍（2500÷1000），差别就是这么大。
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